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2022年12月12日 (月)

2ケタ近い企業物価指数(PPI)もそろそろピークアウトか?

本日、日銀から11月の企業物価 (PPI) が公表されています。ヘッドラインとなる国内物価の前年同月比上昇率は9.3%まで上昇幅が拡大しました。まず、日経新聞のサイトから統計を報じる記事を引用すると以下の通りです。

企業物価、11月9.3%上昇 電力・ガス価格が高騰
日銀が12日発表した11月の企業物価指数(速報値、2020年平均=100)は118.5と8カ月連続で過去最高を更新した。前年同月比で9.3%上昇。21カ月連続で前年の水準を上回ったものの、伸び率では9月をピークに鈍化している。ロシアのウクライナ侵攻による資源価格の上昇を背景に、電力やガスなどが大幅な価格転嫁に動いた。
企業物価指数は企業間で取引するモノの価格動向を示している。11月の上昇率は民間予測の中心値である8.9%を0.4ポイント上回った。
同日改定された9月の上昇率は10.3%上昇と1980年12月以来で過去最高を更新した。10月も9.4%上昇に引き上げた。
11月の品目別では電力・都市ガス・水道(49.7%上昇)の伸びが顕著だった。電力や都市ガスは6~8月の燃料費を踏まえて値決めしており、時間差で企業物価を押し上げている。
パルプ・紙・同製品(10.4%)なども伸びが目立つ。鉱産物(32.9%)や鉄鋼(20.9%)、金属製品(12.7%)は高止まりが続くものの、10月比では伸びが鈍化しており、価格転嫁の動きに一服感が出ている。
円安も物価の上昇に寄与している。11月の外国為替市場では一時1ドル=148円台後半まで円安が進んだ。
輸入物価の上昇率は、ドルなどの契約通貨ベースでは8.6%だが、円ベースでは28.2%に達した。輸入物価に占める為替要因は約7割と、高水準で推移している。
公表している515品目のうち、上昇したのは438品目、下落したのは62品目だった。

いつもの通り、包括的に取りまとめられています。続いて、企業物価(PPI)上昇率のグラフは下の通りです。国内物価、輸出物価、輸入物価別の前年同月比上昇率をプロットしています。また、影を付けた部分は景気後退期を示しています。

photo

引用した記事にもある通り、日経・QUICKによる市場の事前コンセンサスによれば、企業物価指数(PPI)のヘッドラインとなる国内企業物価の前年同月比上昇率は+8.9%と見込まれていましたので、実績の+9.3%はやや上振れしたとはいえ、レンジの上限が+9.4%でしたので、ほぼコンセンサスの範囲かという気がします。PPI上昇の要因は主として2点あり、とりあえずの現象面では、コストプッシュが大きな要因となっています。すなわち、第1に、国際商品市況の石油価格をはじめとする資源価格の上昇とその波及を受けたエネルギー価格の上昇、さらに、第2に、ディマンドプルの要因も含みつつ、為替レートが減価している円安要因です。
品目別には、引用した記事の4~5パラめにあるように、前年同月比で見て、電力・都市ガス・水道+49.7%、鉱産物+32.9%のほか、鉄鋼+20.9%、金属製品+12.7%、窯業・土石製品+10.5%、パルプ・紙・同製品+10.4%が2ケタ上昇となっています。しかし、ウッド・ショックとまでいわれた木材・木製品はとうとう▲0.1%のマイナスに転じましたし、石油・石炭製品も10月の+2.8%に続いて、11月にはわずかに+0.5%まで上昇幅を縮小させています。もちろん、上昇率は鈍化しても、価格としては高止まりしているわけですが、そろそろ、エネルギー価格についてはすでにピークアウトした可能性があるように見えなくもありません。例えば、上のグラフでは資源価格に牽引された輸入物価上昇率が最近時点で大きく上昇率を鈍化させているのが見て取れます。ただし、飲食料品については+7.2%とマダ高い上昇率ですし、インフレが輸入資源価格から国内に波及し、特に、飲食料品の値上げや高価格に主役を交代させているように見えます。
最後に、そうはいいつつも、エネルギー価格についてはシンクタンクなどのリポートを見ておきたいと思います。すなわち、日本総研の「原油市場展望」では「原油価格は振れを伴いながらも80ドル前後を中心に推移する見通し」と分析し、また、みずほ証券「マーケット・フォーカス(商品:原油)」では「足元の原油価格は底堅い展開。世界景気減速による需要の冷え込みに加え、中国のコロナ感染拡大から一時年初来マイナス圏に沈んだ。一方、OPECプラスによる減産継続のほか、中国のゼロコロナ政策緩和等が支えに。」と指摘しています。ご参考まで。石油などの商品市況の先行きは私には判りませんし、為替相場の予想はもっと理解不能です。悪しからず。

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