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2025年1月10日 (金)

堅調な雇用とソフトランディングの確率の高さを確認した12月の米国雇用統計

日本時間の今夜、米国労働省から昨年2024年12月の米国雇用統計が公表されています。非農業雇用者数の前月差は、11月統計の+212千人増から12月統計では+256千人増と小幅な加速を見せ、失業率も前月から低下しての4.1%を記録しています。まず、USA Today のサイトから統計のヘッドラインを報じる記事をやや長めに小見出しを除いて11パラ引用すると以下の通りです。

Jobs report today: U.S. added booming 256,000 jobs in December, unemployment at 4.1%
U.S. employers added a booming 256,000 jobs in December, shrugging off high labor costs, slowing sales and uncertainty about President-elect Donald Trump's economic policies.
The unemployment rate fell from 4.2% to 4.1%, the Labor Department said Friday.
Economists surveyed by Bloomberg had estimated that about 165,000 jobs were added last month, based on their median forecast.
The robust performance bolsters the case for the Federal Reserve to stand pat and skip an interest rate cut at a meeting later this month.
Employers added 2.2 million jobs for all of 2024, or an average 186,000 a month. That's down from 3 million, or an average 251,000 a month, in 2023 but still a surprisingly strong showing. Most forecasters expected a sharper slowdown, believing inflation and high interest would take a bigger toll and a post-pandemic rebound in economic activity would fade more dramatically.
Average hourly pay rose 10 cents to $35.69, nudging down the yearly increase from 4% to 3.9%.
Wage growth generally has slowed as pandemic-related labor shortages have eased, helping bring down inflation. Since employers often pass their increased labor costs to consumers through higher prices, economists have said yearly wage growth needs to fall to 3.5% to achieve the Fed's 2% inflation goal.
But recent strong gains in productivity - or output per worker - could let companies give up to 4% raises without hiking prices, economists have said.
The solid jobs report likely keeps the Fed on course to pause its campaign of interest rate cuts at a meeting later this month.
After the Fed lowered rates by a total percentage point at its last three meetings of 2024 amid easing inflation, many economists expected the central bank to pause in January and slow the pace of decreases this year. That's because price increases have remained elevated recently while the economy and labor market have been healthy.
The Fed raises rates or keeps them high to increase borrowing costs and bring down inflation. It lowers rates to spur a weakening economy or return rates to normal as inflation slows.

いつもの通り、よく取りまとめられている印象です。続いて、いつもの米国雇用統計のグラフは下の通りです。上のパネルでは非農業部門雇用者数の前月差増減の推移とそのうちの民間部門を、さらに、下は失業率をプロットしています。いずれも季節調整済みの系列であり、影をつけた部分は景気後退期です。NBERでは2020年2月を米国景気の山、2020年4月を谷、とそれぞれ認定しています。ともかく、2020年4月からの雇用統計からやたらと大きな変動があって縦軸のスケールを変更したため、わけの判らないグラフになって、その前の動向が見えにくくなっています。少し見やすくしたのですが、それでもまだ判りにくさが残っています。

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ということで、ここまで詳細に報道記事を引用すると、もう十分にお腹いっぱいという気もします。米国の雇用は非農業部門雇用者の増加が、10月統計で大きく減速した後、11月統計では大きくリバウンドして+212千人、12月統計ではさらに雇用増が大きくなって+256千人増を記録しています。引用した記事の3パラ目にあるように、Bloombergによる市場の事前コンセンサスでは+165千人強の雇用者増くらいだったようです。他方、失業率については、ほぼ安定的に推移しており、12月統計の4.1%は11月統計の4.2%からわずかに低下し、歴史的に低い水準を維持していると考えるべきです。どうやら、10月の雇用者数の減速はインフレ抑制のための連邦準備制度理事会(FED)による金融引き締めの影響というよりも、ハリケーンとストライキに起因し、11月統計ではきっちりとリバウンドし、さらに、12月統計では雇用の堅調さとソフトランディングの確率の高さを見せつけられた、というのが私の受止めです。
広く報じられているように、米国連邦準備制度理事会(FED)は12月17-18日のFOMCで▲25ベーシスの利下げを決めましたが、ここまで雇用が堅調であれば、利下げを急がないだろう、というのが市場における一般的な観測のようです。FEDの連邦公開市場委員会(FOMC)は1月28-29日、日銀の次の金融政策決定会合はFOMCの少し前の1月23-24日です。ひょっとしたら、日銀は再利上げに踏み切る可能性もあります。はてさて、日米の金融政策動向やいかに?

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