国際通貨基金(IMF)「世界経済見通し」World Economic Outlook 分析編を読む

来週の世銀・IMF総会を前に、「世界経済見通し」World Economic Outlook 分析編がすでに公表されています。見通し編は来週の総会となる予定です。まず、分析編である第2章と第3章のタイトルは下の通りです。

Chapter 2:

Emerging Market Resilience: Good Luck or Good Policies?

Chapter 3:

Industrial Policy: Managing Trade-Offs to Promote Growth and Resilience

「世界経済見通し」World Economic Outlook の本編となる見通し編は来週の10月14日の公表であるとアナウンスされています。私のこのブログでは、英文も含めて学術論文やこういった国際機関のリポートなどの1次資料に着目するのも特徴のひとつですので、簡単に取り上げておきたいと思います。

まず、上のグラフは、第2章 Emerging Market Resilience: Good Luck or Good Policies? から Figure 2.3. Effects of Risk-Off Shocks を引用しています。ここでいう Risk-Off Shocks とは投資家のリスク志向が急速に減退し、安全資産への逃避が強まるような金融資産市場におけるショックを指しています。有り体にいえば、投資家の危険回避度が高まると新興国や途上国の通貨を含む資産が売られて、金や先進国資産といったリスクの低い安全資産へ逃避するわけです。そして、そのリスクオフ・ショックに対して、新興国が高いレジリエンスを示した点について、外部環境というgood luck=幸運と政策枠組みの改善という適切な政策=good policiesの2つの要因を強調しています。上に引用した Figure 2.3. Effects of Risk-Off Shocks では、上のパネルで対外的な指標である資本移動、為替レート、借入金利のショックをプロットし、下は国内指標のGDPと物価を示しています。世界金融危機=Global Financial Crisis (GFC)の後では新興国におけるレジリエンスが高まっていることが読み取れます。

続いて、上のグラフは、第2章 Emerging Market Resilience: Good Luck or Good Policies? から Figure 2.10. Factors Contributing to Emerging Markets' Resilience during Risk-Off Episodes を引用しています。新興国におけるレジリエンスが高まった理由を上げています。上のパネルで政策決定要因として、インフレ期待の適切なアンカリング、外貨準備の積増し、外貨借入れの期間などのミスマッチの低下、マクロ・プルーデンス政策の厳格化などを上げ、下のパネルで外部環境の幸運と金融・財政やマクロプルーデンスといった政策要因の寄与を計測した結果を示しています。

続いて、上のグラフは、第3章 Industrial Policy: Managing Trade-Offs to Promote Growth and Resilience から Figure 3.1. Global Evolution of Industrial Policies を引用しています。各国政府は戦略的なセクターや企業を産業政策によって支援することにより、産業構造の再構築や生産性の向上を目指すことがあります。特に、エネルギー部門は最先端技術を活用するセクターなどとともに、産業政策のターゲットのひとつとなっています。上のグラフの通りです。

続いて、上のグラフは、第3章 Industrial Policy: Managing Trade-Offs to Promote Growth and Resilience から Figure 3.10. Industrial Policies and Medium-Term Performance of Targeted Sectors を引用しています。補助金支給も直接的な支援策もそれほど効果を上げているとの分析結果は得られていません。産業政策の対象となっていない、したがって、すでに効率性の高いセクターからリソースを引き出してしまう可能性を指摘しています。